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東京朝活・読書会earlybird

【レポート】2016/01/26(火)The Economist誌勉強会:January 16th 2016

朝活エコノミスト勉強会

本日の朝活は7名で開催しました。
今日は気温は低いですが晴天なので清々しい気分の中朝活を開催いたしました。

今回の取り扱い号

朝活エコノミスト勉強会

The Economist January 16th 2016号

取り扱った記事

The oil market $20 is the new $40

China’s economy The yuan and the markets

The housing market Can we fix it?

 

各記事の要約

The oil market $20 is the new $40

要約

(1) 足下

  • ü 16年1月にWest Texas Intermediate(WTI)が、03年以降の最低水準である$30/bbl以下まで下落する一方、同時期に米の原油/石油製品在庫が13億bblまで積み上がり記録更新した。またBP/Petrobrasは人員削減/資本支出削減を発表した。
  • ü しかし、International Energy Agency(IEA)のように、中国経済減速が油価にも影響出ているとの見方に対し、中国が15年にも記録的な6.7百万バレル/日の原油を輸入している事実を挙げ、過剰なリスク回避認識との見方もある。

(2)将来

  • ü スタンダードチャータード銀行は油価が、$10/bblまで下がる可能性を示唆している一方、16年4月の米先物予約価格は$25-56/bblとなっている。
  • ü 12月初のOPECの会議では、サウジアラビアが従来実施していた生産割当を拒否し、生産を継続することで、高コストサプライヤーを市場から退出させる方針となっている。
  • ü サウジアラビア高官によると、非公式であるが、グローバルの供給が需要に満たなくなり油価は16年後半か17年初に回復すると見ている。
  • ü イランが経済制裁解除後にどの程度原油輸出を行うのか不確実性が高い。
  • ü $30/bblの水準の場合、新規井戸が掘れないだけではなく、金融機関から借入金の削減が求められ、米生産量はシェールオイルの生産減退により減少する(1,020億ドルもの、米原油生産者のプロジェクトキャッシュフローと利払い/資本支出のギャップがある)。
  • ü 米中の原油在庫水準は高いことを勘案すれば、低迷する市況が回復するまで1年半かかるとの見方もある。
  • ü 確かなことはより早く油価が下落すると、より早く市況が回復するということである。

補足

(1) 感応度分析(全埋蔵量中の経済性ある割合)

  • $20超:2割
  • $40超:3割
  • $100超:7割
  • $150超:略全量

論点

  1. 油価は今後上昇するか、上昇する場合はどのイベント後に上昇するか(3Dプリンター等新技術が油価に与える影響はどのようなものがあるか。
  2. 油価変動の経済への影響はどのようなものがあるか(ガソリン/プラスチック製品等)。 

China’s economy The yuan and the markets

要約

  • 世界市場は年初から下落。1970年以降最悪。
  • 原因は中国の経済成長鈍化。昨年度の経済成長率は7%。
  • 昨年中国政府は人民元の自由化に向けて準固定式為替相場制(通貨バスケット制)と多孔式資本取引制限を採用。これがオフショア市場からの資本流出(15年下半期には年率1兆ドルのペース)、人民元安を促進。
  • 中国におけるオンショア/オフショア市場の人民元相場の乖離は、中国政府がさらなる人民元安を許容するとの投資家の見通しを示唆している。

問題

  • さらなる人民元安は中国にとってもマイナス∵中国企業のドル建て債務拡大、人民銀行の負担増加
  • 人民銀行は12日に人民元の大規模な買い上げを実施、政府は国営ファンドによる株式の買い上げと株式保持を指導したが、国内における資金の預け先の欠如、経済の自由化による中産階級の政府への反発への懸念は解消せず。
  • 人民元安がこのまま進めば、アジア全体にデフレが拡大し、国際経済の混乱を招くことになる。

対策

  • 中国は①資本取引制限の一時的な強化②人民元為替相場への介入停止の2つによって人民元安への対策をとるべきである。
  • これらの対策は人民元がIMF(国際通貨基金)のSDR(特別引き出し権)通貨として認められた中国にとってはメンツを失う事になるが、一方で通貨の変動に耐えうる財政機関の整備を促すことになるだろう。
  • 中国は経済の自由化と共産党支配が抱える矛盾を認識し、市場を選ばねばならない。

補足

【オフショア市場】
国内の金融市場とは別に、規制/税制面で優遇されている国際市場のこと。他国の企業・非居住者が自由に資金調達/運用を行うことができる。人民元市場は中国国内で取引されているオンショア人民元(CNY)とオフショア市場で取引されているオフショア人民元(CNH)の2種類があり、為替レートが異なる。

論点

  1. 中国政府の資本取引制限強化と為替相場への介入停止は人民元にはどのように働くと考えられるか。
  2. 人民元安が続いた場合、日本にはどのような影響があるか。

 

The housing market Can we fix it?

要約

 

住宅の高騰価格に対する救済策は新築を増加させるだろう。イギリス保守政権では現在年あたり14万戸程度の新築戸数を、年あたり20~25万戸程度に増やしたいと考えている。この目標は労働党も含め過去多くの政権が目指してきた。1月12日に下院で承認された法案は建築を増やすのために多くの手段を含んでいる。

イギリスが年25万戸の建築を必要とする考え方は、2004年実施の公式な住宅供給に関する報告に基づいている。25万戸という数字まで到達させるためには、規則をゆるめ、25万ポンド(=約4,200万円)、または45万ポンド(=約7,600万円)まで住宅価格が上昇しているロンドンで、初めての持ち家購入を促進するための補助金を、イギリス政府は提供するだろう。

これらの計画が家を建てる人たちに拍車をかけることに成功しても、価格は全速力で上昇し続けるかもしれない。イギリスは最も必要とされている場所に家を設置することが難しい。南西部の価格は国全体の平均の2倍の速さで上昇してきた。南西部の土地はすでに集中的に利用され、発展させるのは特に難しい。新しい家は学校や公園など、新しいインフラを造ることも意味している。都市を取り囲む保護された土地”グリーン・ベルト”の中にすべてを押し込むのは難しい。ロンドンは年あたり5万戸の新築を必要としていると予測されている。

1月4日政府は建設会社に計画の認可が整っている公の土地を供給すると発表した。幸運なことに、それらの土地のほとんどは、好景気に湧くキャンブリッジの近くなど発展が約束された地域に位置している。しかし経済学者の一部はこれさえ価格を管理することに失敗するかもしれないと危惧している。最近のロンドン・スクール・オブ・エコノミックスの論文では、新しいインフラや店・サービスへの消費を通じた地域経済の促進により、新しい発展は周辺地域で住宅価格を上昇させるかもしれないとした。

住宅建築への集中は、現存する家という形態での供給というより大きい潜在的な資源を見落としている。20年以上超過密現象(寝室あたりの人口で測定する)が増えているにも関わらず、世帯の3分の1以上は2つかそれ以上の寝室を所有している。家をもっと効果的に配置すること(例えば高齢の夫婦が子どもが巣立ったあとにコンパクトにすることを推奨するなど)は広い部屋を空きにするだろう。

中古住宅市場における動きは遅い。1980年代後半には、今日持ち主が変わる速度の2倍の速度で毎年のように売買されていた。①人々が高齢化し、平均的な世帯主は引っ越しをしたがらなくなっている ②その上、価格が速く上昇しても、人々は売却に急がない。家の購入者に対する税金である印紙税は、大きく上昇してきた(ロンドンで平均的な価格の家を購入すると、1万5千ポンドの前払い手形を支払う)

印紙税の廃止が、8〜20%の割合で取引を増加させるとしている。現在の家を売る前に家を購入する人に対してつなぎ融資を援助することによって、政府は取引を増加させることができるとする。政府は新築住宅を加速させる行動を始めている。価格を一律にするために、次に古い住宅の供給を解放する必要がある。

論点

  1. イギリスと日本の共通点、相違点
  2. 日本の住宅状況の改善策とは(空き家の有効活用、住宅価格の高騰、ミスマッチ(住みたい家に住めない)、課税上土地を重視し、新築を推進し住宅を長い期間使用する観点でないなど)

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